足球經(jīng)理游戲——高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師討論

如果說前兩篇還是能為大家提供一點(diǎn)方法的話，那么這篇內(nèi)容只能叫做討論了。

討論的內(nèi)容就是：

如何將球員的買賣看作一項(xiàng)有價(jià)資產(chǎn)的期權(quán)交易

一.討論前提

1.只考慮帶遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)會(huì)。即不考慮快速加盟的情況。

2.球員是不是一項(xiàng)普通交易？

答案是否定的。普通的交易物是不具備稀缺性的，就是通過自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可以公開公平地獲得的交易物。而球員A，僅此一人是無法簡(jiǎn)單克隆和創(chuàng)造的。對(duì)于想要購(gòu)買的俱樂部來說，它看重的其實(shí)是球員的特質(zhì)。

3.球員是不是一項(xiàng)稀缺性交易物？

答案也是否定的。稀缺性交易物應(yīng)該是缺乏替代品的，而任何球員在實(shí)用理論中都是完全可替代的。

4.球員的身價(jià)具有時(shí)間價(jià)值和不確定性

球員的身價(jià)具有極強(qiáng)的年齡影響因素。任何球員進(jìn)入成熟時(shí)期，身價(jià)都會(huì)上漲，反之就會(huì)下降。

球員的身價(jià)中相當(dāng)部分是投機(jī)因素，也就是俱樂部炒作的結(jié)果。這種價(jià)值具有很大的不確定性。

5.球員的固定價(jià)值性

作為一項(xiàng)商品就應(yīng)當(dāng)有它的固定價(jià)值。即便一個(gè)球員不被人家看好，但是具有足夠的實(shí)力，同樣可以為相應(yīng)的俱樂部實(shí)現(xiàn)效益。這種不被廣泛看好缺實(shí)際存在的價(jià)值是無風(fēng)險(xiǎn)的。

結(jié)論：

如果將球員作為一項(xiàng)商品，那么他完全具備一項(xiàng)期權(quán)的所有要求，波動(dòng)率（投機(jī)因素）、執(zhí)行價(jià)（遠(yuǎn)期價(jià)值）、期限（年齡時(shí)限）、標(biāo)的物價(jià)格（當(dāng)前價(jià)值）和無風(fēng)險(xiǎn)利率（本身價(jià)值）。

二．分別討論球員買賣雙方的立場(chǎng)

1.買方俱樂部

買方俱樂部看重一個(gè)球員的特制，或是具有很強(qiáng)的能力，或是具有很高的商業(yè)價(jià)值等等。無論怎樣考慮，它作為交易者都是“買入看漲期權(quán)”的。（已經(jīng)了較期權(quán)的朋友直接跳過下段文字和圖形，看3）

解釋：

首先買方俱樂部對(duì)于該球員有一個(gè)高度的評(píng)價(jià)，認(rèn)為他的價(jià)值將要上漲。而這種上漲完可以體現(xiàn)在球員的身價(jià)上，也可以表現(xiàn)為球員為俱樂部帶來的各方面收益。這時(shí)買方俱樂部需要一份能夠在將來球員實(shí)際價(jià)值上漲時(shí)還能用現(xiàn)在較低的價(jià)格買入該球員的權(quán)利。比如巴西青年卡卡，在世青賽上身價(jià)只有6M，意甲的AC米蘭認(rèn)為他將來會(huì)成為巨星。因此和卡卡的母隊(duì)簽訂了價(jià)值10M的遠(yuǎn)期交易合同，鎖定了10M買入的價(jià)格。事實(shí)上那屆巴西隊(duì)獲得了世青賽冠軍后，作為隊(duì)長(zhǎng)的卡卡，身價(jià)暴漲到13.5M。這時(shí)其他豪門想要購(gòu)買必須在13.5M的基礎(chǔ)上出價(jià)，而AC米蘭可以按照原來的合同價(jià)10M，直接帶走卡卡。結(jié)果正是如此?？▋r(jià)值越高米蘭越賺，假設(shè)高到20M，它用10M買進(jìn)自己用也可以，專賣給其他俱樂部也可以。

反過來如果卡卡在世青賽上表現(xiàn)極差，身價(jià)反而從最早的6M跌倒5.5M，那么AC米蘭可以放棄10M的合同，支付一筆賠償金后走人。（賠償金就如同期權(quán)費(fèi)）

那么AC米蘭的這種合同就是球員買賣中常見的“買入看漲期權(quán)”。

2．賣方俱樂部

對(duì)于卡卡的母隊(duì)巴西圣保羅而言，如果卡卡的身價(jià)越高它就越虧。加入身價(jià)到20M，圣保羅絕對(duì)后悔當(dāng)初10M的買斷價(jià)送給米蘭。

所以巴西圣保羅其實(shí)可以做兩個(gè)交易形式一個(gè)是“賣出看漲期權(quán)”

這是建立在它同樣希望自己的球員能夠飛黃騰達(dá)，而無所謂具體買賣價(jià)格的高低。

頭寸圖和AC米蘭（買方俱樂部）的正好相反。也就是，卡卡的價(jià)值真的暴漲，圣保羅就虧的越厲害。因?yàn)樵谧钕鹊挠懻撉疤崂铮覀円呀?jīng)說過球員是一種“在實(shí)用理論中都是完全可替代的”商品，所以圣保羅可以將10M的資金用于俱樂部建設(shè)來培養(yǎng)更多的卡卡。

另外，圣保羅如果是一個(gè)投機(jī)型俱樂部，其實(shí)他認(rèn)為卡卡原先6M的身價(jià)是虛高，因此是巴不得假貨貴賣。就是做了一個(gè)“賣出看跌期權(quán)”。這種情況在現(xiàn)實(shí)的球員交易中幾乎不存在?。S便說一下，目前為止中國(guó)球員出去的大都是這種方式，假貨貴賣）

3.將買賣雙方的頭寸圖組合一下，得到：

三、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

看到買賣雙方其實(shí)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。買方風(fēng)險(xiǎn)是球員身價(jià)暴跌，賣方擔(dān)心球員身價(jià)暴漲。怎么辦？

保值方法1（補(bǔ)價(jià)法）

像AC米蘭這樣具有相當(dāng)成熟度的上市公司股票，完全可以通過公開球員買賣信息來刺激股票價(jià)格。買入球員前先放出利多的消息，拉升股價(jià)，獲得利益。如果卡卡身價(jià)上升，那么這筆股票收益是卡卡為俱樂部帶來的第一筆財(cái)富。如果卡卡身價(jià)下跌，俱樂部可以通過其他手段維持較高的股價(jià)，使這筆收益用來補(bǔ)償購(gòu)買卡卡浪費(fèi)的資金。這樣其實(shí)是通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移來做到保值。（了解的朋友跳過下段）

例子：

AC米蘭的主贊助商意大利的Delano建筑巨頭，是一家上市企業(yè)。假設(shè)現(xiàn)在的股價(jià)是25歐元/股，流通盤1000萬股。AC米蘭通知該企業(yè)它要購(gòu)買卡卡的事情，同時(shí)要求董事會(huì)干預(yù)這筆交易。俱樂部認(rèn)為卡卡的身價(jià)即便下跌也只會(huì)跌倒5M。這樣和俱樂部出的10M買斷價(jià)相比，米蘭將虧損5M。那么董事會(huì)將會(huì)放出信息說“我們的俱樂部夏季轉(zhuǎn)會(huì)將要轉(zhuǎn)入超級(jí)潛力新人……”。敏感的市場(chǎng)立即反應(yīng)，在米蘭球迷的炒作下每股股價(jià)開始上漲。董事會(huì)再微微控制一下（這種行為實(shí)際是非法的）使股價(jià)長(zhǎng)到25.5歐元/股。這樣它得到的實(shí)際收益是（25.5－25）歐元/股×1000萬股＝5M，將正好用于卡卡身價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

OK，保值原理如是。

同樣（巴西圣保羅）賣方俱樂部，反向操作。

保值方法2（對(duì)沖法）

看到A后，朋友們會(huì)為之一怔，那么好的事。我讓股價(jià)暴漲不是更好?？梢?，但失敗的結(jié)果就是羅馬和拉齊奧。過渡地鼓吹球員的實(shí)力，哄抬股價(jià)，最后俱樂部成績(jī)暴差，股價(jià)一瀉千里，俱樂部趴下。另外一旦給證監(jiān)會(huì)抓到操縱股價(jià)，直接掛掉。

那么要利用球員買賣投機(jī)，怎么辦？一句話到公開市場(chǎng)做同向交易：買方俱樂部做空，賣方俱樂部做多。（了解的朋友跳過下段）

例子：米蘭擔(dān)心卡卡價(jià)值下降，自己吃虧。那就到公開市場(chǎng)（正式期權(quán)市場(chǎng)）“賣出看跌期權(quán)”（做空卡卡），。即認(rèn)為卡卡價(jià)值要跌，一旦真的跌了，米蘭在公開市場(chǎng)上賺的前可以抵消實(shí)際購(gòu)買卡卡時(shí)虧的錢。

對(duì)于標(biāo)的物“卡卡的未來價(jià)值”，賣出一份執(zhí)行期限為米蘭買入卡卡當(dāng)天的，執(zhí)行價(jià)格為10M的看跌期權(quán)。其實(shí)就是將巴西圣保羅的頭寸圖用在自己身上。將卡卡的價(jià)格和市場(chǎng)捆綁在一起，讓自己的風(fēng)險(xiǎn)交由公開市場(chǎng)承擔(dān)。

有朋友會(huì)問，市場(chǎng)上竟然會(huì)有炒作球員價(jià)值的東西？當(dāng)然有，今年（2005年）年初，羅馬教皇死了，世界所有期權(quán)市場(chǎng)都瘋狂炒作繼任者來的。

總結(jié)

將球員買賣看作一項(xiàng)有價(jià)資產(chǎn)的期權(quán)交易的想法，有些理想和簡(jiǎn)單。但至少可以幫助我們了解圍繞足球這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)而展開的無數(shù)令人激動(dòng)的故事中的一個(gè)。

體育工作者有他們的觀點(diǎn)，社會(huì)學(xué)者有他們的考慮，我是一個(gè)學(xué)習(xí)金融出生的，站在自己的角度讀解一下美麗的足球世界。