特斯拉Model 3的產(chǎn)能到了必須要提高的時刻，否則可能將要面臨嚴峻的財物后果。特斯拉的這個生死攸關(guān)的時刻已經(jīng)讓馬斯克徹夜難眠，公司已經(jīng)進入到了歷史上最關(guān)鍵的時刻之一。

伊隆·馬斯克（Elon Musk）最近向美國西南偏南（SXSW）大會的參加者表示，有兩件事情讓他夜難安眠：人工智能未來引發(fā)大災難，以及特斯拉的Model 3汽車生產(chǎn)延遲。

馬斯克有充分的理由擔心特斯拉。這家汽車制造商正在進入其歷史上最關(guān)鍵的階段之一，在這個階段，特斯拉必須要提升Model 3的產(chǎn)能，否則可能會面臨嚴重的財務(wù)后果。

今年4月，特斯拉將揭示它是否有望實現(xiàn)第二季度的一個雄心勃勃的目標，即每周生產(chǎn)5000輛Model 3——這一目標已經(jīng)推遲了兩次。Model 3是特斯拉的大眾型電動車產(chǎn)品，其價格比特斯拉的豪華車型便宜，它也是馬斯克擴張公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵部分。

在6月底之前達成每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標，對于產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來維持運營而不必再進行籌資至關(guān)重要。特斯拉去年平均每季度燒掉10億美元左右，主要是因為投入大量資金推進Model 3的生產(chǎn)。那使得該公司在去年年底剩下近34億美元的現(xiàn)金，也就是說，按照類似的燒錢速度，今年晚些時候它的現(xiàn)金就將消耗殆盡，除非它能夠籌集更多的資金，或者大幅度提高產(chǎn)量。

瑞銀分析師科林·蘭根（Colin Langan）估計，特斯拉將繼續(xù)消耗現(xiàn)金，直至它在一個季度實現(xiàn)每周生產(chǎn)5000輛Model 3的拐點為止，達到該里程碑的話，該公司短期內(nèi)就會產(chǎn)生約10億美元的營運資本。

如果特斯拉不能實現(xiàn)該產(chǎn)能目標，那么它將面臨更大的壓力去進行債務(wù)融資或者股權(quán)融資。要是投資者失去信心，那融資也可能會變成一項具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。特斯拉表示它擁有20億美元未使用的信貸工具和信貸資金，盡管其中一些資金受到特定使用條件的約束。然而，它還面臨著與100億美元債務(wù)相關(guān)的利息支付增加，以及與提升產(chǎn)能相關(guān)的成本增加。

伯恩斯坦分析師托尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）指出，自從2010年上市以來，特斯拉已經(jīng)燒掉了約100億美元的現(xiàn)金，這對于一家體量像它這么大的美國公司來說是一個非常大的數(shù)目。特斯拉目前的市值約為570億美元。

巴克萊銀行分析師布賴恩·約翰遜（Brian Johnson）預計，如果能證明公司每周可以建造5000輛Model 3，那么該公司在第三季度將會籌集更多的資金——該產(chǎn)能水平相當于一年內(nèi)生產(chǎn)25萬輛車，與典型的汽車工廠產(chǎn)能相當。

馬斯克在SXSW上表示，對于Model 3的生產(chǎn)工作，特斯拉正在“取得良好的進展”。在接連失去多位財務(wù)高管后，他在努力應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。在財務(wù)主管和頂級銷售高管分別于去年和上個月離開公司后，特斯拉的首席會計官和財務(wù)副總裁最近幾天也相繼離職。

該公司拒絕讓去年重新?lián)问紫攧?wù)官的迪帕克·阿胡加（Deepak Ahuja）發(fā)表評論。

馬斯克已經(jīng)多次化險為夷。上周日，他在SXSW大會上講述了特斯拉在2008年資金鏈吃緊時頻臨破產(chǎn)的情況。盡管多年來許多投資者對該公司的股票做空，但馬斯克證明了特斯拉能夠成為一個全球性的豪華電動汽車品牌，且在環(huán)保主義者以外擁有大批的忠誠追隨者。

但特斯拉已經(jīng)不再是創(chuàng)業(yè)公司了。它擁有3.8萬名員工，正試圖與世界上最大的一些汽車制造商競爭。在追逐打造主流電動轎車的夢想的過程中，馬斯克的公司積累了不少的債務(wù)。他早些時候承諾今年交付50萬輛汽車，大約是去年的五倍。

這些障礙讓特斯拉的股票承壓。自2017年初大幅上漲，取得與通用汽車相當?shù)氖兄狄詠?，它的股價一直處于停滯不前的狀態(tài)。自從9個月前開始生產(chǎn)Model 3以來，該股價已下挫大約14%。

“一些大型投資者正在失去耐心，”投資公司W(wǎng)eiss，Harrington&Associates LLC研究部門Unit Economics的內(nèi)森·韋斯（Nathan Weiss）指出，“對于該股，他們沒一年前那么興奮了。”該投資公司對特斯拉持悲觀看法，沒有持有該股。

一些投資者正在觀察信貸實力和財務(wù)健康狀況的指標，這些指標通常被用來衡量公司破產(chǎn)的可能性，比如紐約大學教授愛德華·阿特曼（Edward Altman）在20世紀60年代后期開發(fā)的“阿特曼Z-Score”模型。

根據(jù)阿特曼Z-Score公式（考慮到許多變量，包括股價、營運資本、留存收益和其他項目），特斯拉的得分為1.26，這是它自2014年以來所有季度的最低分數(shù)。得分低于1.8的公司，被許多投資者認為面臨困境。得分1.0或更低，表明公司可能會在兩年內(nèi)破產(chǎn)。

根據(jù)股東最新的季度報告，特斯拉的十大股東中有三位最近出售了這家汽車制造商的股份。文件顯示，占股10%的第二大股東富達投資公司在2017年的最后三個季度拋售了近三分之一的持股。富達投資發(fā)言人拒絕發(fā)表評論。

也有其他的一些股東增持。T. Rowe Price Group在去年第四季度增持了一倍以上的股份，成為特斯拉的第四大股東。